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¿Los efectos de subir y bajar las tasas de interés son realmente iguales en el tiempo?
El pasado 1 de abril, el Journal of Policy Modeling (Q1 en Scopus) publicó el artículo “Temporal Asymmetries in Monetary Transmission: Implications for Interest Rate Policies”, del profesor Ricardo Quineche, en coautoría con Piero García y Juan Zapata.
El estudio analiza cómo los efectos de subir y bajar la tasa de política monetaria no son simétricos. A partir de datos mensuales de EE.UU. entre 1994 y 2024 y empleando el modelo NARDL, se documenta que: en el corto plazo los rendimientos del Tesoro reaccionan más a las alzas, mientras que en el largo plazo son los recortes los que generan mayor ajuste. Además, la asimetría se intensifica a lo largo de la curva de rendimientos. Estos hallazgos ofrecen recomendaciones prácticas para la política monetaria y la comunicación de los bancos centrales en distintas fases del ciclo.
Abstract
When calibrating interest rate adjustments, central banks rely on models that treat tightening and easing as mirror images — yet transmission mechanisms may differ fundamentally across policy directions and time horizons. Using monthly U.S. data (1994–2024) and the NARDL framework, we document a systematic temporal reversal: Treasury yields at short-to-intermediate maturities respond more strongly to rate hikes in the short run, but this reverses in the long run where cuts generate greater ultimate adjustment, with asymmetry strengthening across the maturity spectrum. This temporal reversal is robust across crisis episodes, credit risk controls, and unconventional policy periods. Findings provide concrete advisory guidance: during easing cycles, policymakers should front-load cuts or sustain accommodation to offset delayed transmission; during tightening, lower long-run pass-through relative to easing implies larger hikes may be needed to achieve equivalent ultimate impact on yields. Differentiated communication strategies are warranted across policy cycle phases.
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